本文摘要：报净利润6.86亿元，快速增长2.9%，低于市场预期上半年公司已完成发电量60.6亿度，同比快速增长1.8%，其中风电58.3亿度，上升2%。

报净利润6.86亿元，快速增长2.9%，低于市场预期上半年公司已完成发电量60.6亿度，同比快速增长1.8%，其中风电58.3亿度，上升2%。主要是由于上半年风况不欠佳，利用小时数仅有960小时，上升了12.4%。但是费用支出掌控高于市场预期，总体上构建了小幅盈利。

　　预期运营数据逐步恶化　　从历史风速数据看，去年上半年正处于风速的高位，下半年后半期风速渐趋长时间。华能新能源年中风电和光伏装机量为6720MW，比起去年同期减少20.5%。今年计划投产1.7GW风电场，及200MW光伏电站，资本支出150亿元，大部分在下半年投产，因此从总计装机容量，及风速基数情况看，今年下半年发电量恶化的可能性较小。

　　不具备长期投资价值　　上半年弃风率10.8%好于去年，这两年限电呈现出逐步恶化趋势。在目前的网际网路电价下，风电场投资回报率相当可观。

随着公司未来积累装机发电量的获释，将产生较好的销售收入规模及源源的现金流。而公司的保险费成本比较平稳，单个项目的财务费用逐步提高；未来风资源将渐渐沦为稀缺资源，不具备长期投资价值。　　目标价3.89港元，保持购入评级　　预计公司2014-2016年的收益为66.8、85.6和109.3亿元，净利润为13.5、16.5和22亿元。目标价3.89港元，相等于2014年20.8倍及2015年17倍市盈率，相等于2014年1.9倍PB。

较现价2.88港元有35%的下降空间，保持购入评级。

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